DEZ | 2024

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Carta de Gestão

Opportunity Total FIC FIM

Cenário O mês de dezembro, diferente do ano que se findou, apresentou poucas informações relevantes dignas de alterações de cenário econômico nas principais geografias. Isso significa que a economia americana continuou a crescer de forma saudável, enquanto outras economias continuam apresentando sinais mais fortes de debilidade.

O status quo, por si só, influencia os preços dos ativos. Na reunião deste mês, sem soluços no mercado de trabalho, o FOMC demonstrou maior cautela em relação aos passos à frente, tornando incerta a continuidade do ciclo. A curva de juros americana abriu ainda mais, o que reduziu o prêmio de cortes embutido, e agora aponta para juros praticamente estáveis, próximos de 4%, ao longo de vários anos. Esse movimento pressionou a renda fixa e provocou uma piora das bolsas ao redor do mundo em dezembro.

A fragilidade europeia começa a se refletir de forma mais intensa nos dados de mercado de trabalho alemão e francês. Na China, as medidas detalhadas pelo governo parecem ser coerentes com o agora explícito objetivo de manutenção do crescimento para 2025. A manutenção ou até intensificação das disparidades entre o crescimento americano e o resto do mundo impulsionaram também o dólar global. A moeda termina o ano em seu maior nível em relação aos pares.

No Brasil, ainda nos preocupamos com a falta de âncora fiscal sólida. O pacote de corte de gastos, apresentado e aprovado, ficou aquém das expectativas do mercado. As prioridades da base do governo não parecem ter sofrido alterações significativas. O Banco Central por outro lado, indicou aumentos de juros em incrementos de 1% ao longo de três reuniões e, diante da deterioração das expectativas de mercado, decidiu intervir de forma proativa no câmbio, vendendo um montante de 21.5 bilhões de dólares, 8.7% das reservas líquidas durante o mês.

Posições Iniciamos uma aposta vendida na moeda brasileira, pois acreditamos que a política cambial do Banco Central gerou distorções temporárias no preço do Real, que ainda enfrenta fundamentos frágeis e carrego relativamente baixo no curto prazo.

No Canadá, após meses alocados em renda fixa no país, decidimos encerrar nossas posições. O Banco Central Canadense, depois de ter cortado os juros de 5% para 3.25%, com cortes acelerados de 0.5% na margem, optou por ser mais cauteloso, aumentando a probabilidade de pausas no caminho. Além disso, o governo, instável politicamente, está reagindo ao enfraquecimento econômico com estímulos fiscais, o que poderia reduzir a necessidade de juros mais baixos à frente. Apesar de ainda mantermos a percepção de necessidade de mais estímulos no país, passamos a exigir mais prêmio, além de uma clareza maior em relação à postura fiscal que será adotada (possivelmente em um novo governo).

Aumentamos nossa posição aplicada nos juros da República Tcheca e mantivemos nossa pequena alocação em moedas e em bolsa americana.