Evolução do Cenário Econômico
No mês de junho de 2024, o cenário político dominou os mercados com eventos significativos em diversas regiões. Após as eleições no México e na Índia, no início do mês, presenciamos o primeiro debate do ciclo eleitoral nos Estados Unidos e a inesperada convocação de eleições na França, cujo primeiro turno já ocorreu. No Brasil, as discussões sobre a disposição do governo em implementar medidas fiscais continuaram a ter impacto significativo.
O debate da última semana de junho deu início à discussão eleitoral nos Estados Unidos, com um impacto maior do que o antecipado. A performance insatisfatória do candidato democrata não apenas aumentou a probabilidade de vitória de Trump, mas também colocou em dúvida a continuidade de Biden como candidato do Partido Democrata.
Na França, o evento político do mês não estava previsto. Com as eleições para o parlamento europeu indicando maior força para o partido de Marine Le Pen, o presidente Macron optou por convocar eleições para o parlamento francês, gerando preocupações sobre a formação de um novo governo menos moderado, especialmente no aspecto fiscal e na relação com a União Europeia. Esses desdobramentos resultaram em um aumento do prêmio nos ativos europeus, inclusive para o euro. Além disso, o ECB confirmou seu primeiro corte de juros em sua reunião de junho, conforme amplamente sinalizado.
Nos Estados Unidos, vimos mais uma rodada de indicadores que reforçou o cenário de pouso suave da economia. Os dados do mercado de trabalho e de consumo levaram a uma revisão baixista nas projeções de crescimento, enquanto as leituras de inflação mostraram uma composição bastante saudável, alinhada com o cenário prospectivo que descrevemos na carta de abril. Com isso, o Fed mantém a estratégia de não se comprometer com uma data específica para o início do ciclo de cortes, sinalizando que reagirá aos dados. Na nossa leitura, o cenário vem se desenhando de modo a sugerir um provável início em setembro.
No Brasil, o Copom buscou transmitir uma mensagem de coordenação, votando por unanimidade pela manutenção dos juros, após o fim do ciclo de cortes. No entanto, as expectativas de inflação continuaram a subir, influenciadas por leituras de inflação piores, preços de commodities mais altos e depreciação cambial. O governo ainda não apresentou medidas de cortes de gastos ou de maior arrecadação que tranquilizassem o mercado quanto ao compromisso fiscal, resultando em uma má performance dos ativos domésticos.
Estratégia do Fundo
Visão geral: A estratégia mais ampla permanece a mesma dos últimos meses. No mercado de juros, não acreditamos que as apostas no timing e magnitude dos ciclos tenham tido um bom risco retorno, com decisões dos bancos centrais muito sensíveis aos dados de curto prazo. No entanto, interpretamos o ambiente de convergência gradual da inflação, crescimento econômico resiliente e perspectiva de cortes de juros como favorável a ativos de risco, nos quais vemos uma assimetria de médio prazo mais clara. Devido à baixa visibilidade sobre a tendência direcional dos juros, buscamos também alocações relativas e posições mais táticas nessa classe de ativo.
Deste modo, na estratégia de juro, estamos sem posições relevantes e alocadas. As apostas direcionais ainda têm mantido um viés aplicador, mas com caráter mais tático, o que temos expressado na curva americana. Entendemos que a economia dos Estados Unidos está apresentando sinais incipientes de desaceleração, mas ainda temos cautela com essa tese devido ao forte balanço das famílias e empresas.
Em moedas, na última carta mencionamos que víamos perspectiva de enfraquecimento do euro e do yuan contra o dólar no médio prazo, mas que aguardávamos sinais mais claros para entrar nessa posição. No mês de junho, começamos a vender o euro contra o dólar com caráter tático.
Em equities, seguimos comprados no S&P 500. Acreditamos que o momento atual de convergência inflacionária, atividade resiliente e um banco central disposto a cortar juros, caso necessário, favorecem essa posição.
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